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[股票投资公司]您觉得A股市场未来在全球资本市场的话语权会如何演进? 余小波:其实我们可以把海外发达国家市场和中国股市整

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余小波 付建利/供图

证券时报记者 付建利

实习生 郑塞雯

一场史无前例的新冠肺炎疫情,不仅打乱了人们的生活节奏,更是打乱了全球经济演进的节奏,给全球经济和中国经济带来了深刻变局。惠理投资中国总裁余小波认为,疫情之后,A股市场在全球资本市场的吸引力正不断加大,那些未来现金流好、竞争壁垒高的企业,一定会持续为投资人带来优异回报。

余小波表示,A股市场目前的机构化、国际化特征越来越明显,与此同时,A股市场的创新化也在加速,一系列资本市场的改革举措出台,体制机制正在不断优化,这些都为A股市场的长远发展奠定了更好的基础。

无风险利率下行

催生龙头股估值溢价

证券时报记者:A股市场上半年主要是消费医药和科技股的“结构牛”,而最近这段时间又是蓝筹股的天下,这种估值高度分化的原因是什么?

余小波:出现估值分化的现象,一方面是因为从基本面来看,中国的经济结构越来越转向由消费和科技升级驱动;而传统行业受宏观影响大,高杠杆的商业模式,导致投资者在目前情况下对其较为谨慎。

另一方面,当前全球流动性充裕,无风险利率下行,回报率在历史低点,甚至出现负利率,这使得市场会偏向于远期现金流预期良好的资产,愿意给更高的估值,花更长的时间等待。低利率宽松环境下,龙头企业优势更大,金融机构自然愿意和龙头公司合作。我们在全球范围内都看到过去十年的量化宽松造成了贫富差距拉大,实际上企业界的强弱差距也在拉大。

但全球低利率乃至负利率的环境是否会长期维持?一旦出现逆转——比如因通货膨胀超预期或者是疫情缓解,就可能导致宽松政策转向。宏观上影响的因素太多是很难估计的。

我们认为长期还是看企业的基本面。估值是一个静态数据,如果能做到高增长,未来的估值就不高。反之即使现在估值低,未来业绩变差,估值反而变贵。中国的市场很大,确实提供了长期成长的空间。但落实到每家企业,高成长的预期是否可做到、是否可持续,需要深度研究和持续跟踪。大部分企业最终会均值回归,只有极少数可以穿越周期,这也是我们要重点关注的。

A股全球吸引力加大

证券时报记者:疫情带来全球经济格局重塑,您觉得A股市场未来在全球资本市场的话语权会如何演进?

余小波:其实我们可以把海外发达国家市场和中国股市整体看成两家公司。这次疫情可能带来深远的经济影响,从而最终反映在资本市场上。

从基本面上来看,海外的经济基本面受损更大,一方面疫情控制不佳,[蚂蚁配资],社会生产恢复较慢,另一方面疫情下全球化供应链被打乱、效率下降,而海外大企业多半是跨国企业,依赖低成本供应链。从价格上来看,[成都股票配资],海外市场由于天量流动性宽松,其资产价格普遍较高,这意味着远期的回报率不足。

对比中国而言,中国疫情控制较好,生产率先恢复。虽然也会不可避免地受到外部需求萎缩的冲击,但中国是少有的既有独立健全工业体系,又有巨大本土消费市场的地方。同时中国市场整体的估值还不高,也没有盲目的大水漫灌。中外之间维持着较大的利差,[贷款炒股],加上资本市场持续的改革开放,将会进一步活跃市场。

所以我认为中国市场的吸引力在不断加大。全球资金对中国资产的配置与中国经济占全球的体量相比有望从远远低配向正常水平回归。目前中国是少数经济有增长、资产回报率相对较高而且估值还较便宜的市场。从我接触的海外投资者来看,大多都积极准备或者已经加大对中国的投资。中国资本市场将更大程度成为全球投资者组合里不可或缺的部分。

中国产业创新“水深鱼多”

证券时报记者:直播带货、网红经济,新模式、新商业层出不穷,作为职业投资人,你对这些新业态作何评价?

余小波:首先作为中国的投资者我们非常幸运。看到这么多新商业模式和新的投资机会,让我们非常兴奋。水深鱼多,在鱼多的地方捕鱼成功概率才高。

为什么会产生这么多新业态,这么多新的互联网和科技与实业相结合的新商业模式?我们要先探究一下深层原因。

首先,我认为中国拥有世界上最好的互联网基础设施。在电信基建、物流仓储、交通网络、支付结算等方面,过去中国大量基础设施投资造就了今天互联网科技能够大范围在中国使用。

第二,中国的工程师红利。持续的教育投入带来了劳动力质量提升,高质量和大数量的高校毕业生,特别是STEM(指科学、技术、工程、数学四门学科)专业的人才,为中国科技化发展奠定良好的基础。


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